和阿里拼了!京东拉上腾讯狂砸57亿

来源: www.wtianx.com 时间:2017-12-20 12:32

12月18日,腾讯、京东、唯品会共同宣布股权认购事宜:腾讯、京东分别斥资6.04亿美元和2.59亿美元认购唯品会A类普通股,总计约57亿元人民币。认购价为13.08美元/ADS,较12月15日收盘价溢价55%。交易完成后,腾讯、京东所持股比分别为7%、5.5%。

同时,根据分别与腾讯、京东签署的战略合作协议,唯品会将在微信钱包、京东APP获得入口。

昔日的“话题之王”唯品会如今格外低调,但曾经坐拥180亿美元的唯品会股东不会甘心丢掉四分之三财富,低调之下暗流涌动。

如今腾讯、京东争着向唯品会示好,所图决不是几个百分点的股权。如果腾讯控股唯品会,与京东战略合作的意义会下降。如果京东得手,市值涨100亿美元不在话下,挤进BATJ指日可待。

多赢的方案或许是:京东并购唯品会,腾讯向京东增资。

唯品会已经超跌

2012年3月上市以来,“唯品会估值”时断时续地成为坊间讨论话题。

1)市值“过山车”

唯品会定价6.5美元/股的IPO,被称为“流血上市”。不料在上市首日就跌破发行价、收于5.5美元。3月底跌至4.39美元,市值仅剩2.4亿美元。

2012年6月到2015年4月,唯品会走上传奇之路,股价上涨70倍,最高市值近180亿美元。连续三年,每年涨幅率超过300%,被视为“妖股”。

2014年11月拆股前最高价位228.6美元,超过百度成为中概股中的“茅台”(不过没有打破百度2010年所创718美元的纪录)。

那些年不断有媒体跳出来说“唯品会被高估”了,但总是被打脸;资本市场“空军”数度来势汹汹,“文斗”者发做空报告、“武斗”者借来股票硬砸。结果不论“文斗”“武斗”统统铩羽而归,做空者被唯品会高管讥为“智力有硬伤”。

2015年4月到达巅峰之后,唯品会走上漫漫“熊途”,昔日“空头噩梦”,今朝“引无数多头尽折腰”。到2017年12月,唯品会市值仅为峰值的四分之一。

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脱离业绩讨论市值都是“耍流氓”。结合业绩来看,唯品会2015年的确被高估。随后的大跌中,市销率、市盈率等指标的跌幅远大于市值。

2)估值水平纵横比较

2017年12月,唯品会市值约48.7亿美元,过往四个季度(即16Q4、17Q1、17Q2、17Q3)营收101.85亿美元,市销率(PS)为0.48倍。

不论横向、纵向比较,唯品会估值均处于较低水平。

横向比较:京东市值574亿美元,过往四季度营收500亿美元,市销率1.15倍。唯品会的市销率不到京东的二分之一。

纵向比较:2014年7月,唯品会市销率一度高达5.6倍,约为现今PS值的12倍。

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2012年Q4,唯品会首次实现单季盈利,直到2017年Q3从未出现亏损。股价暴跌、利润稳步增长,市盈率一路走低。

2017年12月,唯品会过往四个季度净利润达3亿美元,市盈率(PE)为16倍。2015年市值巅峰对应的市盈率约为135倍,是当今PE值的8.4倍。

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京东过往四个季度净亏损7.14亿,无法计算市盈率。

“收手”迹象

面对市值的惨重损失,唯品会不是没有抗争,但强度有限、效果不彰,进入2017年更是出现“收手”的迹象。

1)营收增速放缓

投资人最关心的永远是增速。2012年上市后“成妖”是因为销售金额超过100%的同比增速,2015年市值冲高回落则是神话“破灭”的后果。

进入2017年增速持续“阴跌”,Q3跌至27%。

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从2015年Q1开始,唯品会将财报货币从美元改为人民币。当人民币兑美元的汇率上行时,把营收、净利润折算成美元披露,增速可以“提高”几个百分点,反之亦然。于是当人民币进入下行通道,鸡贼的中概公司纷纷把货币单位从美元改成人民币。

鸡贼并无大用,看看阿里、京东的营收增速就知道唯品会被投资人嫌弃的原因了。

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规模比人家小很多,增速还减半,若非阿里、京东衬托,唯品会或许不会跌这么惨。

2)毛利润率高是“天生的”

唯品会的毛利润率长期在25%一线,近两年微有松动但仍保持在22%以上,足以令京东垂涎。

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